En un entorno marcado por la volatilidad estructural de las divisas, gestionar el riesgo cambiario es clave para preservar el valor de la inversión. En AltamarCAM, nuestro enfoque de cobertura busca proteger los retornos manteniendo al mismo tiempo flexibilidad y eficiencia en costos, equilibrando disciplina con adaptabilidad a lo largo de distintos ciclos de mercado.
El impacto de los movimientos de divisas varía significativamente entre clases de activos. Las estrategias a largo plazo, como el private equity, tienden a mitigar de forma natural los efectos del tipo de cambio con el tiempo, mientras que los activos de menor duración o con márgenes más ajustados requieren una cobertura más completa. Nuestro objetivo es alinear la protección con la naturaleza y el retorno esperado de cada estrategia, garantizando una creación de valor sostenible para los inversores.
La preservación del valor de las inversiones es uno de los pilares fundamentales de la política de inversión de AltamarCAM. El riesgo divisa es uno de los factores externos a la inversión que puede afectar al valor de las inversiones, por lo que debe ser adecuadamente considerado y gestionado. En este contexto la cobertura de divisas en inversiones a largo plazo en muchas ocasiones tiene costes elevados y no son del todo eficientes para el objetivo que se busca. Por este motivo, en AltamarCAM aplicamos un enfoque de gestión táctica y flexible, adaptado a la naturaleza de cada activo, con el objetivo de proteger las rentabilidades y minimizar la volatilidad.
En la inversión en activos privados, donde los periodos de inversión y desinversión son largos, este riesgo divisa se mitiga ya que se normaliza el tipo de medio al que se invierte o desinvierte, reduciendo el impacto de la divisa en el valor de la cartera. En nuestras carteras este mitigante por la inversión a largo plazo lo hemos podido comprobar a lo largo de nuestra historia. A modo de ejemplo, en el segmento de Private Equity, donde en fondos con exposiciones a otras divisas superiores al 60% el impacto en las carteras generalmente se ha situado siempre entre el -3% y el 3% (a 30 de junio de 2025 entre las principales divisas a las que tenemos exposición), siendo el impacto sobre el retorno final al inversor muy limitado.
Exposición e impacto de la divisa sobre la cartera de Private Equity
Política de cobertura por clase de activo
Nuestra política de cobertura se adapta a la rentabilidad esperada, al horizonte temporal y al nivel de riesgo de divisa de cada estrategia de inversión, aplicando las siguientes estrategias principalmente y usando generalmente el instrumento Forward para realizar las coberturas:
En términos generales la exposición a otras divisas distintas del euro suele estar entre el 60% y el 90% del total. Las coberturas se activan cuando el tipo de cambio del euro frente a dichas divisas se sitúa por debajo del promedio histórico de las operaciones realizadas por los fondos durante su periodo de inversión. Realizamos coberturas sobre las distribuciones de capital estimadas en los próximos 18 meses, con el fin de proteger el valor de nuestra inversión a un coste razonable.
En estrategias con retornos más ajustados, donde queremos evitar la volatilidad del tipo de cambio en las inversiones, seguimos una estrategia de cobertura total. La cobertura se realiza sobre el 100% del capital invertido/desembolsado en las inversiones. Esta cobertura permite poder gestionar de una manera más efectiva los retornos esperados, reduciendo el efecto que la divisa pudiera tener sobre dichos retornos.
Otro de los factores que hay que tener en cuenta a la hora de realizar las coberturas de divisa es la tipología de inversión, siendo relevante analizar si la inversión se realiza en el mercado primario, secundario o se realiza una coinversión.
A modo de ejemplo mostramos a continuación dos ejemplos donde se puede ver el efecto de las coberturas en dos escenarios tomando como ejemplo la apreciación y depreciación del dólar sobre el euro en base 100:
Perspectiva de mercado
La evolución del dólar estadounidense (USD) y la libra esterlina (GBP) frente al euro (EUR) en los últimos 25 años muestra una elevada volatilidad estructural situando el tipo medio de cambio en torno al 1,19 y del 0,79 respectivamente. Esto refuerza la importancia de una política de cobertura flexible, que combine disciplina y capacidad de adaptación.
Evolución histórica del EUR/USD (2000-2025)
Evolución histórica del EUR/GBP (2000-2025)
Perspectiva de futuro
La evolución de las divisas en el corto y medio plazo seguirá condicionada por la política monetaria de los principales bancos centrales (Fed y BCE), la dinámica de los tipos de interés y el entorno político en EE.UU. y Reino Unido. En este contexto, la estrategia de AltamarCAM continuará aplicando coberturas tácticas, selectivas y ajustadas a cada activo, de manera que se preserve la rentabilidad sin asumir costes excesivos en instrumentos de cobertura a largo plazo.
Conclusión
La cobertura de divisas constituye una herramienta adicional para la preservación de valor en los fondos de inversión alternativa. La política de AltamarCAM combina prudencia, flexibilidad y disciplina en la ejecución, asegurando que la gestión del riesgo de divisa no comprometa los objetivos de rentabilidad de los inversores.
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