La inversión en Scaleups en España atraviesa una etapa de mayor madurez y profesionalización. Así se puso de manifiesto en la mesa redonda online «La inversión en scaleups: pasado reciente y perspectivas de futuro», organizada por Foro Capital Pymes y moderada por Miquel Costa.
El encuentro reunió a cinco inversores de referencia del ecosistema nacional y despertó un notable interés: 187 personas registradas y 104 asistentes en directo, consolidando a Foro Capital Pymes como un espacio clave para el análisis de la inversión, la financiación empresarial y la evolución del venture capital en España.
Participaron como ponentes:
A lo largo de la mesa redonda se abordaron tres grandes bloques:
Uno de los mensajes más claros y compartidos por todos los ponentes fue que 2025 ha sido un buen año para la inversión, especialmente si se analiza desde una perspectiva de madurez del mercado. Tras un periodo de mayor incertidumbre en 2023 y 2024, el sector ha entrado en una fase más racional, con capital disponible, pero con criterios de inversión más exigentes.
Todos los inversores coincidieron en que se han cumplido —e incluso superado— los objetivos de inversión previstos, y que también se han producido desinversiones relevantes, algunas de ellas con retornos muy atractivos.
El mercado, sin embargo, ha cambiado:
Una idea que se repitió de forma reiterada en la sesión fue el retorno de la rentabilidad como eje central de la inversión en Scaleups. Frente a años de abundancia de capital, el ecosistema exige ahora:
Además del regreso de la rentabilidad, estos son otros de los aprendizajes más destacados de 2025:
Para cerrar este apartado, las rentabilidades mencionadas por los ponentes, en el entorno del 14% al 20%, confirman que el venture capital sigue siendo una clase de activo atractiva dentro de las inversiones alternativas en España.
Xavier Núñez-Romero (Inveready)
“2025 ha sido un año de fuerte actividad inversora y mayor madurez del mercado”
Desde Inveready, Xavier Núñez-Romero destacó un 2025 especialmente activo en inversión, incluso por encima del ritmo medio previsto para algunos de sus vehículos. La gestora ha invertido en múltiples sectores, tanto en España como en otros países europeos, con especial foco en Scaleups cotizadas en mercados alternativos.
Subrayó además el creciente papel de los instrumentos híbridos, como los bonos convertibles, y apuntó a una tendencia relevante de futuro: el uso de operaciones secundarias como herramienta de liquidez, cada vez menos estigmatizada y más estratégica dentro del venture capital.
Iván Feito (Axon Partners)
“La tecnología sigue siendo una gran oportunidad, pero ya no vale todo”
Iván Feito explicó que Axon Partners cerró con éxito su fondo Growth iniciado en 2021 y comenzó a invertir en un nuevo vehículo, con métricas de rentabilidad muy sólidas. Destacó que el mercado ha entrado en una fase donde el crecimiento debe ir acompañado de lógica económica, y donde los inversores buscan claridad sobre la demanda real del mercado.
Como aprendizaje clave, subrayó la internacionalización como factor diferencial: hoy, las Scaleups con mayor potencial son aquellas capaces de crecer fuera de España y generar una parte sustancial de sus ingresos en mercados internacionales.
Sergio Pérez (Sabadell Venture Capital)
“Se ha acabado la abundancia: ahora importa medir bien valoraciones y retornos”
Desde la óptica de Sabadell VC, Sergio Pérez destacó que 2025 ha sido un año especialmente positivo en desinversiones, con varias operaciones exitosas que refuerzan la credibilidad del venture capital como clase de activo.
Su mensaje fue claro: el mercado ha dejado atrás una etapa de múltiplos excesivos y expectativas poco realistas. Hoy, invertir bien implica entender que vender una compañía a precios razonables es más viable que perseguir valoraciones infladas. También reclamó un mayor papel del capital privado institucional —especialmente fondos de pensiones— y una mayor implicación de las corporaciones españolas en la compra de empresas.
Paco Illueca (GVC Gaesco)
“La disciplina vence al relato y al entusiasmo”
Paco Illueca resumió de forma muy gráfica el cambio de ciclo vivido en 2025. Desde GVC Gaesco, explicó, que se ha mantenido un buen ritmo inversor, pero con una clara evolución hacia menos operaciones y tickets más grandes, fruto de un análisis más profundo y exigente.
Destacó dos grandes aprendizajes:
José María García (SETT)
“Desde lo público también se exige rentabilidad y coinversión de calidad”
José María García explicó el papel de la SETT como instrumento público de coinversión orientado a la transformación digital, con foco en semiconductores, digitalización avanzada, ciberseguridad, cuántica y audiovisual.
Subrayó que la SETT no invierte sola, sino siempre junto a inversores privados, y que la exigencia de rentabilidad es central para asegurar la sostenibilidad del modelo. Desde su experiencia, confirmó que las buenas operaciones requieren tiempo, análisis y socios privados sólidos, desmontando el mito de que la inversión pública actúa sin criterios económicos.
A lo largo del debate se repitió una idea clave: la inteligencia artificial no es tanto un sector como una herramienta transversal. Más que invertir en “IA pura”, los inversores están encontrando oportunidades en compañías que aplican la IA para mejorar eficiencia, productividad y escalabilidad en modelos de negocio tradicionales.
Más que apostar por “IA pura”, el foco está en su aplicación práctica y rentable.
De cara a 2026, los inversores se mostraron moderadamente optimistas. Las previsiones apuntan a:
No se espera una crisis económica global severa, aunque sí un entorno que exigirá prudencia, análisis y planificación
En su intervención final, Miquel Costa realizó un resumen muy claro de la sesión, destacando que 2025 ha sido el año en el que se ha confirmado que hay capital, pero ya no hay abundancia irracional. La inversión es hoy más pausada, más analítica y más exigente, tanto para inversores como para emprendedores.
Subrayó que las rentabilidades del venture capital en España son competitivas (en el entorno del 14–20%), y que el sector sigue avanzando en profesionalización, liquidez y credibilidad.
Finalmente, puso en valor la labor de Foro Capital Pymes, que en el último año ha facilitado la financiación de 15 empresas, superando ya los 80 millones de euros canalizados a través de sus foros de inversión. Un trabajo constante de generación de contenido de calidad, conexión entre empresari@s e inversores y fortalecimiento del ecosistema.
“Invertir no solo genera rentabilidad financiera; genera empresas, empleo, innovación y futuro”, concluyó Miquel Costa, agradeciendo la participación de los ponentes y el alto nivel de la audiencia.
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