Arranca el auge del mercado de la fisioterapia, lo que augura un crecimiento del M&A en el sector Healthcare

A principios de agosto, U.S. Physical Therapy (USPH) dio el pistoletazo de salida para todo el sector de la fisioterapia. USPH superó con creces las expectativas para el segundo trimestre de 2025, con unos beneficios de 0,81 dólares por acción, muy por encima de los 0,71 dólares previstos por Wall Street y por encima de los 0,73 dólares del año anterior. ¿Qué significa esto? Que los obstáculos que han lastrado el rendimiento del sector durante los últimos cinco años están por fin remitiendo. La fisioterapia ha tocado fondo.

Para quienes siguen de cerca el sector, este momento se veía venir. Nuestra empresa, Livingstone, asesora de M&A en el sector sanitario con más de dos docenas de operaciones de M&A completadas en fisioterapia, ha pronosticado que a principios de 2025 se alcanzaría el punto más bajo en el rendimiento del sector. Para comprender hacia dónde se dirige el sector, hay que recordar los retos de los últimos años.

Una resaca pandémica que no cesaba

Desde la pandemia, el sector de la fisioterapia ha recibido un duro golpe. Cuatro años consecutivos de recortes en Medicare, coronados por un quinto recorte del 2,9 % en 2025, fueron solo el principio. Incluso los operadores más resistentes se vieron aún más presionados por la escasez de personal, la inflación salarial y una demanda que superaba constantemente la capacidad. Sin embargo, bajo esa presión, ocurrió algo convincente: las plataformas inteligentes se adaptaron. Se descartaron los pagadores con reembolsos más bajos. La combinación de pagadores se desplazó hacia segmentos de mayor valor, como la indemnización por accidentes laborales y las lesiones personales. Se negociaron las tarifas, se renegociaron y luego se negociaron de nuevo. Se establecieron nuevos entornos de atención y líneas de servicio. Se gestionaron de cerca los gastos de las clínicas y las empresas. Estas iniciativas estratégicas sentaron las bases para acelerar el rendimiento en todo el sector.

Por qué está cambiando la tendencia

El próximo mercado alcista de la fisioterapia se basa en cinco fundamentos básicos:

Aumento del volumen de visitas. La demanda es sólida y cada vez más fuerte, impulsada por los vientos favorables demográficos, una población cada vez más activa y vías clínicas rentables y en tendencia.
Vientos favorables para los reembolsos. Sí, el reembolso de Medicare por fisioterapia disminuyó en 2025. Sin embargo, en 2026 se espera un aumento del 3,3 % en el factor de conversión. ¿La salvedad? Los cambios en el RVU pueden compensar algunas ganancias. Aun así, con el reembolso de Medicare relativamente estable, la mejora en la combinación de pagadores comerciales y los contratos renegociados favorables aún en vigor, las tasas de reembolso generales deberían tender al alza.
Estabilización laboral. El mercado laboral está mejorando. Las clínicas siguen teniendo falta de personal, pero son muy productivas. Los terapeutas atienden a más pacientes, ya que las visitas por clínica y por día han aumentado, y esa tendencia debería continuar.
Mejoras en la eficiencia. La introducción de avances tecnológicos como la inteligencia artificial (IA), la mejora de la formación clínica y las herramientas de programación más inteligentes han impulsado un aumento real de la productividad en las clínicas de fisioterapia. Los terapeutas tratan ahora a más pacientes al día, lo que amplía el acceso de los pacientes, reduce el coste por visita e impulsa el apalancamiento operativo.
Apalancamiento operativo. Con el aumento del volumen de visitas, el incremento del reembolso neto y la reducción de las estructuras de costes, las cuentas empiezan a salir a favor del operador. Los márgenes se están ampliando y las ventajas de la escala son cada vez más evidentes en todo el sector.

M&A en el horizonte

Cuando los márgenes de beneficio del sector aumentan, los inversores se dan cuenta. Si realmente este es el comienzo del próximo mercado alcista de la fisioterapia, 2026 no será solo el año de la recuperación. El 2026 será el año de las adquisiciones y la consolidación. Las empresas de private equity que invirtieron en plataformas de fisioterapia en los meses de incertidumbre previos o inmediatamente posteriores a la pandemia ahora están buscando la salida. El EBITDA está subiendo. Las valoraciones están mejorando. Hay argumentos convincentes para una ola de M&A a nivel de plataforma impulsada por fundamentos sólidos.

Conclusión: los alcistas están en marcha

Por primera vez en muchos años, los fundamentos del sector de la fisioterapia apuntan decididamente al alza y a la derecha. La fisioterapia, golpeada por las perturbaciones de la pandemia, las presiones de reembolso y la escasez de mano de obra, se está recuperando. Si la tesis de Livingstone se mantiene, los trimestres más fuertes están por llegar.

Por Ryan Buckley, Partner

Ryan Buckley es socio y codirector del área de healthcare de Livingstone, un banco de inversión global de mid-market que ofrece servicios de M&A y debt advisory. Livingstone es el asesor de M&A y adquisiciones de mid-market más activo en el sector de la fisioterapia, habiendo vendido ocho plataformas de fisioterapia por un valor total de casi 1000 millones de dólares desde 2021. Entre las recientes operaciones de M&A en el sector de la fisioterapia completadas por Livingstone se incluyen Spine & Sport (a PRN), Metro Physical & Aquatic Therapy (a U.S. Physical Therapy), MOTION PT Group y Access Physical Therapy & Wellness (ambas a Confluent), y Therapy Partners Solutions (a Lee Equity). Otros éxitos notables dentro de la fisioterapia incluyen transacciones en las que han participado líderes del sector, como Agility Health, Alliance Physical Therapy Partners, ATI Physical Therapy, Fitness Quest, Foothills Therapy Partners y PT Solutions.