Los inversores continúan preocupados por las valoraciones de las startups, las convulsiones macroeconómicas, las consecuencias del brexit y un entorno de salida incierto para las sociedades en cartera. Estas preocupaciones se traducen en un nuevo trimestre de descenso en las operaciones de inversión en empresas respaldadas por Venture Capital (VC). Según Venture Pulse, el informe trimestral global sobre tendencias de VC publicado conjuntamente por KPMG International y CB Insights, en el segundo trimestre de 2016 se invirtieron 27.400 millones de dólares en 1.886 operaciones a escala global; esta cifra supone un ligero aumento en la financiación total con respecto al primer trimestre, pero el cuarto trimestre consecutivo de retroceso de la actividad inversora. La cifra total de operaciones cayó un 6 por ciento adicional con respecto al primer trimestre de 2016, tras alcanzar su nivel máximo en el segundo trimestre de 2015.
La tendencia apreciada varía según los diferentes hubs de VC. Así, en Norteamérica y Asia se produjo un ligero aumento de la financiación en un número menor de operaciones, mientras que en Europa la inversión total cayó un 20 por ciento, al tiempo que aumentó el volumen de operaciones; en el viejo continente, además, se mantuvo una actividad sólida en las primeras fases y en la fase de capital semilla.
“Es un momento complejo para los inversores de VC”, comenta Ignacio Faus, socio responsable de Deal Advisory y del sector de Tecnología de KPMG en España. “Están produciéndose numerosos eventos de gran relevancia, y la incertidumbre predomina en todos los mercados. Muchos inversores están a la espera para ver cómo se disipan estas incertidumbres, mientras que otros se están centrando en empresas en las que aprecian una base y un plan de crecimiento sólidos”.
Por su parte, Guillermo Ramos, Director de Deal Advisory especializado en startups de KPMG en España, comenta: “En España, los claros protagonistas del segundo trimestre han sido las dos adquisiciones de startups españolas realizadas por relevantes inversores extranjeros por más de 600 millones de euros, lo cual supone una excelente noticia para el ecosistema español”. Asimismo, continúa “hemos visto cómo varias startups españolas están recibiendo elevadas sumas de financiación (incluso, en un caso concreto, con rondas de más de 150 millones de euros) por parte de inversores internacionales. Esto era algo prácticamente impensable hace unos pocos años, y demuestra la solidez de nuestros emprendedores y de algunos gestores nacionales de capital riesgo”.
Anand Sanwal, CEO de CB Insights, comenta que “la tónica de este trimestre es el declive continuado en el número de operaciones. Excepto en el caso de las cinco empresas que mayor interés despiertan entre los inversores, el resto tiene cada vez más difícil obtener dinero de los VC y de los diversos actores que han aparecido en la escena inversora (hedge funds, mutual funds, fondos soberanos, grandes empresas, etc.). Cabe esperar que muchas empresas hablen sobre rentabilidad y adopten medidas de recorte de costes en los próximos trimestres”.
Además de presentar las principales conclusiones a nivel global correspondientes al segundo trimestre de 2016, en la serie de informes trimestrales Venture Pulse se examina el estado de la inversión de VC a escala regional, incluidas las principales tendencias y análisis para Asia, Norteamérica y Europa.
La actividad de grandes mega-rondas de financiación (aquellas que superan los 100 millones de dólares) siguió disminuyendo; en el segundo trimestre de 2016 se registraron 35, frente a las 40 del primero y las 73 del tercer trimestre de 2015. Los inversores de VC tradicionales, así como los nuevos actores anteriormente mencionados (hedge funds, mutual funds, etc.), siguen mostrando una actitud más conservadora en sus compromisos con esas grandes operaciones.
Las empresas asiáticas han superado a sus homólogas norteamericanas por segundo trimestre consecutivo en estas grandes financiaciones, ya que se han llevado a cabo 17 mega-rondas, en comparación con las 14 de Norteamérica. Ambas cifras suponen un descenso con respecto al trimestre previo. Comparativamente, en Europa se produjo una mega-ronda más que en el primer trimestre de 2016 aunque, con un total de tan solo 4 mega-rondas, la región se queda notablemente rezagada con respecto a las demás.
A escala regional, Norteamérica sigue liderando la actividad global de VC, con un margen considerable. Con una inversión de 17.100 millones de dólares en el segundo trimestre del año, la financiación creció un 10 por ciento sobre los 15.500 millones de dólares invertidos en el trimestre anterior.
Pese al aumento de la financiación en Norteamérica, el número de operaciones descendió a 1.117, un 8 por ciento menos que en el primer trimestre de 2016. El total trimestral de operaciones del segundo trimestre representa un descenso interanual del 24 por ciento, así como el nivel más bajo del número de operaciones en Norteamérica desde el primer trimestre de 2012. La actividad con capital semilla siguió siendo relativamente reducida; el porcentaje de este tipo de operaciones se mantuvo en el 28 por ciento, lo que implica un descenso desde el 33 por ciento del tercer trimestre de 2015.
Asia experimentó una tendencia similar de aumento de la financiación, con un número menor de operaciones. En el segundo trimestre de 2016, se invirtieron en el continente 7.400 millones de dólares en 343 operaciones. Es una cifra comparable a los 7.200 millones de dólares invertidos en 389 operaciones en el primer trimestre de 2016, pero que queda muy lejos de los 14.700 millones de dólares y las 453 operaciones del tercer trimestre de 2015. El volumen de operaciones con capital semilla aumentó hasta el 39 por ciento, el máximo en los últimos cinco trimestres. Las operaciones en la fase de capital semilla se mantuvieron estables en términos absolutos, pero descendió el número de operaciones en otras fases.
Entre los grandes mercados, el de Europa fue el único que experimentó un aumento del número de operaciones, del 5 por ciento, hasta alcanzar las 385 durante el trimestre. Sin embargo, estuvo acompañado de un descenso en la financiación del 20 por ciento, hasta los 2.800 millones de dólares. Tras un brusco descenso en el primer trimestre de 2016, el volumen de operaciones en fase de capital semilla se recuperó hasta el 49 por ciento de todas las operaciones europeas, y amplió la distancia con otras regiones.
En el segundo trimestre de 2016 aumentó, por primera vez en tres trimestres, la tasa de creación de empresas unicornio, aquellas valoradas en más de 1000 millones de dólares; sin embargo, se mantuvo por debajo de un tercio de la cifra de empresas unicornio creadas durante el pico alcanzado el tercer trimestre de 2015. De las 7 nuevas empresas unicornio del segundo trimestre, 5 se crearon en Norteamérica, las 2 restantes en Asia y ninguna en Europa u otras regiones.
“El impacto a largo plazo del brexit no quedará claro durante algún tiempo, algo que generará incluso más incertidumbre en el mercado”, afirma Arik Speier, responsable de Tecnología de KPMG en Israel. “Probablemente, esto hará que los inversores actúen con cautela. Aunque es probable que se sigan realizando inversiones de seguimiento en empresas unicornio con un negocio sustancial y una trayectoria clara hacia la rentabilidad, quizás otras no sean capaces de obtener fondos en futuras rondas o, en otros casos, experimenten profundos recortes en sus valoraciones y un descenso de las rondas”.
Una tendencia más duradera ha consistido en la fuerte inversión realizada por grandes empresas y VC corporativos (CVC) en empresas respaldadas por VC. La participación de VC corporativos en el segundo trimestre de 2016 iguala el 26 por ciento máximo del trimestre anterior. Una vez más, en Asia se registró la mayor participación corporativa, con un 34 por ciento de operaciones en las que participaron grandes empresas. A modo de comparación, en Norteamérica y Europa las tasas de participación fueron del 25 y del 23 por ciento respectivamente; en ambos casos se trata de los porcentajes más elevados alcanzados en cinco trimestres, a pesar de ser inferiores a los de Asia.
Anand Sanwal, de CB Insights, comenta que “aunque el número de operaciones parecen bajos, en especial si los comparamos con el auge que se produjo en el tercer trimestre de 2015, si nos fijamos en las cifras de este trimestre comparadas con un intervalo de tiempo más largo, siguen siendo aún niveles de financiación y operaciones muy satisfactorios. En otras palabras, no es el fin del mundo, aunque la previsión es definitivamente incierta. Una buena noticia que estamos observando es la perseverancia de las grandes empresas, pues muchos esperaban que fueran los primeros inversores en huir cuando llegase la época difícil. Parece que mantienen su compromiso, algo que es positivo tanto para las startups como para sus inversores”.
Quarterly global report on VC trends published jointly by KPMG International and CB Insights.