La Compraventa de Empresas en 2020 y 2021

Ahora que ya estamos entrando decididamente en la nueva normalidad, empezamos a ver cómo va a quedar el sector de la inversión corporativa y la compraventa de empresas en un futuro inmediato.

Algunos de los fondos oportunistas que invirtieron en España en la pasada crisis económica ya han vuelto buscando oportunidades, y aunque en sectores como el mercado inmobiliario parece que no van a realizarse grandes operaciones durante un tiempo, el sector de la inversión y compra y venta de empresas (M&A) ya está en rápido movimiento, porque también las empresas con capacidad para invertir la van a aprovechar para mejorar su posición y crecer y aumentar su rentabilidad, y esto ya lo estamos viendo en Cataluña, tanto a nivel de las grandes empresas como de las Pymes con cashflow suficiente para entrar en operaciones corporativas.

Además, el Capital riesgo está en máximos de reservas para invertir y comprar, según algunas fuentes las gestoras nacionales disponen de entre 4.000 y 5.000 millones para invertir, acumulados por las grandes entradas de capitales que no encontraban empresas a precios atractivos por el alza al que estaban llegando las valoraciones de las compañías.

Pero con esta súbita crisis el mercado ha cambiado rápidamente, y ahora serán los inversores los que tendrán más fuerza para imponer sus condiciones en las negociaciones, tanto para llegar al precio final como en las garantías y cláusulas de salvaguarda que van a exigir en los contratos de compraventa o inversión, necesarios para cubrirse ante el riesgo de otro repunte de la epidemia u otros problemas económicos derivados.

Por tanto la valoración de las empresas en venta se verá afectada, y aunque dependerá en gran medida del sector, en términos generales podemos esperar una disminución del cálculo del valor de una empresa, ya que tanto si valoramos la empresa utilizando un Multiplicador del EBITDA (resultados de explotación antes de intereses, amortizaciones e impuestos), como por el método DCF (Flujos de Caja Descontados), o una combinación de ambos, es evidente que el resultado del año 2020 penalizara cualquier valoración, y el resultado esperado para el año 2021 es ahora muy incierto, aumentando por tanto aún más el riesgo de la inversión y disminuyendo la valoración.

Nosotros siempre recomendamos la valoración mediante Flujos de Caja Descontados, analizando detalladamente la realidad de la empresa en su sector, sus puntos fuertes y débiles, revisando y ajustando sus resultados contables históricos, así como verificando un rango de previsiones de beneficios para los próximos años. Todo esto es necesario para poder obtener una valoración coherente y realista, que puede ser muy distinta a simplemente aplicar un múltiplo sobre beneficios o ventas, en unos momentos de máxima incerteza económica.

Posiblemente las alternativas para conseguir avanzar en las negociaciones en tiempos turbulentos serán establecer precios de venta con una parte final variable en función de los resultados que se consigan en los próximos años (M&A con acuerdo de “Earn-Out”), o bien negociar la entrada en el capital de un inversor pero reteniendo el actual propietario una parte de su capital, de forma que el riesgo del resultado de la inversión para los próximos años “se comparte” con este tipo de acuerdos (operación de “Private Equity”).

En todo caso esta claro que para hacer posible el cierre de una operación de compraventa o inversión en una empresa, tanto propietarios como inversores deberán esforzarse para encontrar acuerdos creativos, tanto en las condiciones económicas y de valoración de la empresa, como en las clausulas jurídicas a pactar, de forma que se consigan ciertas garantías para el comprador sin perjudicar demasiado al vendedor, ya que si no, a menos que el propietario por motivos financieros o personales no tenga otra salida que vender, la operación simplemente no se realizará.

Carles Ventura Puig - www.vscapital.cat